卓有成效的疫情防控能夠為生產(chǎn)生活營造安全、健康、有序的環(huán)境。圖為深圳一家企業(yè)的高科技自動化生產(chǎn)車間。 深圳特區(qū)報記者 邱海彬 通訊員 潘加信 攝

■ 張凱 朱詩怡 魯永剛

提要：

中小微企業(yè)規(guī)模小，融資能力有限，財務(wù)脆弱性較高，一般不具備發(fā)行金融債券的資質(zhì)，其資金來源高度依賴外源融資，而疫情沖擊下小微企業(yè)信用風險進一步加大，致使其深陷融資難融資貴困境。因此，紓困中小微企業(yè)是穩(wěn)增長促發(fā)展的核心目標之一。

深圳借助國家政策、地緣優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)升級取得令人矚目的成就，但在國際經(jīng)濟環(huán)境錯綜變化和疫情交織的背景下，深圳經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)前所未有的挑戰(zhàn)。2021年深圳地區(qū)生產(chǎn)總值30664.85億元，比上年增長6.7%，雖然實現(xiàn)了疫情沖擊下的經(jīng)濟增長，但相較而言，2021年深圳經(jīng)濟增速減緩。眼下，外部環(huán)境和疫情導致投資增長乏力、消費需求不確定性增加、進出口貿(mào)易風險加大、技術(shù)和人才流動受限，深圳經(jīng)濟穩(wěn)定增長面臨更大的困難與挑戰(zhàn)，尤其是中小微企業(yè)在當前背景下，受到不小沖擊。

中小微企業(yè)是國家經(jīng)濟和社會發(fā)展的重要主體，在GDP、稅收、就業(yè)、創(chuàng)新等方面具有突出貢獻。然而，新冠疫情背景下國內(nèi)外物流人流受到限制，市場需求萎靡，中小微企業(yè)經(jīng)營受到重創(chuàng)，現(xiàn)金流壓力劇增，經(jīng)營和財務(wù)風險大大增加。中小微企業(yè)規(guī)模小，融資能力有限，財務(wù)脆弱性較高，一般不具備發(fā)行金融債券的資質(zhì)，其資金來源高度依賴外源融資，而疫情沖擊下，小微企業(yè)信用風險進一步加大，致使其深陷融資難融資貴困境。因此，紓困中小微企業(yè)是穩(wěn)增長促發(fā)展的核心目標之一。

基于全國企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)，深圳大學大數(shù)據(jù)經(jīng)濟與金融研究中心分析了企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策對企業(yè)信貸融資的影響。數(shù)據(jù)分析顯示，在線性回歸模型下，企業(yè)所得稅優(yōu)惠對企業(yè)外源融資不具有顯著促進效應(yīng)，當企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和財務(wù)水平極低的情況下，不能達到銀行授信的門檻，因而企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策不足以支持其獲取信貸融資。對于規(guī)模實力雄厚的大型企業(yè)，其本身現(xiàn)金流充沛，基本不存在融資約束困擾，企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策進一步降低了其外源融資需求。所得稅優(yōu)惠政策對資產(chǎn)規(guī)模居中的中小型企業(yè)具有更高的信貸融資激勵效應(yīng)。

不同小微企業(yè)融資支持政策配套實施的效果又如何呢？團隊進一步研究了定向降準與企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策對小微企業(yè)信貸可得性和信貸融資成本的影響。理論上，定向降準從資金供給端增加了小微企業(yè)信貸可得性，而所得稅優(yōu)惠從資金需求端刺激了小微企業(yè)的外源融資需求，故金融供需雙向助力下，小微企業(yè)融資困境得到大幅改善。

采用三重差分模型對兩種政策的交互效應(yīng)進行檢驗，結(jié)果顯示，定向降準和企業(yè)所得稅政策一同實施能夠產(chǎn)生“1+1>2”的疊加普惠效應(yīng)，更好引導了小微企業(yè)獲取信貸資源，并能夠降低其信貸融資成本，從而實現(xiàn)小微企業(yè)融資支持政策的預(yù)期效果。這啟示我們，在實踐中，需要中央各職能部門和各級政府通力合作，積極推進各項工作，從貨幣信貸政策、稅收政策、金融監(jiān)管政策和地方政府配套支持等方面加以配合，取得持續(xù)、顯著的發(fā)展成效，促使調(diào)控政策更好地支持經(jīng)濟主體，解決發(fā)展的不均衡、不充分問題。

此外，定向降準政策有利于增加小微企業(yè)外源融資，小微企業(yè)現(xiàn)金流改善的同時債務(wù)壓力也將增加，而企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策降低了企業(yè)稅收負擔，留存收益更多地轉(zhuǎn)化為內(nèi)源融資，資金成本低但規(guī)模有限。故在稅收與金融政策共同影響下，小微企業(yè)可根據(jù)自身稟賦和發(fā)展需求，自由地選擇或搭配內(nèi)、外源融資方式，進而提升其財務(wù)可持續(xù)性。研究表明，以長期借款占比增加為表征的小微企業(yè)的外源融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對其財務(wù)可持續(xù)性具有顯著正向調(diào)節(jié)作用。

為深入貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署和省委、省政府工作要求，進一步減輕市場主體負擔，全力幫助市場主體渡過難關(guān)，3月24日，深圳市人民政府印發(fā)《深圳市關(guān)于應(yīng)對新冠肺炎疫情進一步幫助市場主體紓困解難若干措施》，提出30條具體措施惠企紓困，既涵蓋普惠性紓困扶持措施，又對工業(yè)制造業(yè)、餐飲業(yè)、文體旅游業(yè)、交通運輸及物流業(yè)、教育等重點行業(yè)專項扶持。

深圳出臺的多項政策措施特別強調(diào)對中小微企業(yè)的支持力度，多措并舉，因業(yè)施策，從租金、稅收、社保、公積金、水電氣費等多個領(lǐng)域予以支持，具體的支持措施包括緩繳、減免、返還等，以全面、精準的措施助力中小企業(yè)發(fā)展。其中，普惠性紓困扶持措施包含10項具體政策：一是擴大“六稅兩費”減征范圍；二是減免“房土兩稅”；三是緩繳或減免社會保險費；四是緩繳或降低住房公積金；五是實施失業(yè)保險穩(wěn)崗返還政策；六是減免房屋租金；七是降低用水用電用氣成本；八是補貼企業(yè)防疫消殺支出；九是引導金融機構(gòu)加大貸款投放力度；十是加大融資擔保支持力度。

紓困扶持措施雖涵蓋各行各業(yè)，但對中小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的紓困扶持力度較大。通過“降”“升”組合穩(wěn)定市場主體的運營、提振市場主體的信心。一方面降低企業(yè)運營成本。失業(yè)保險穩(wěn)崗返還政策對中小微企業(yè)的返還比例從60%最高提至90%。制造業(yè)小微企業(yè)、服務(wù)業(yè)小微企業(yè)和個體工商戶承租市、區(qū)政府以及市屬、區(qū)屬獨資、全資、絕對控股國有企業(yè)的房屋，免除3個月租金、再減半收取3個月租金。繼續(xù)實施制造業(yè)中小微企業(yè)延緩繳納部分稅費政策。另一方面拓寬企業(yè)融資來源。引導金融機構(gòu)積極運用再貸款、再貼現(xiàn)、普惠小微貸款支持工具等，促進信貸資金更多流向中小微企業(yè)，對中小微企業(yè)保持較低擔保和再擔保費率，政府性融資擔保機構(gòu)的擔保費率最高減免40%，加大中小企業(yè)貸款投放力度。

卓有成效的疫情防控能夠為生產(chǎn)生活營造安全、健康、有序的環(huán)境，多策并舉紓困后的中小企業(yè)必將展現(xiàn)出勃勃生機。

（作者單位：深圳大學大數(shù)據(jù)經(jīng)濟與金融研究中心）

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